本周末，上市公司2025年年报进入密集披露期，一向被视作防御赛道的医药板块，却突然爆出一批业绩“大雷”，让不少持仓投资者猝不及防。好青年仔细梳理了目前已经发布年报的医药企业，合计37家公司中，竟有17家出现业绩下滑甚至亏损暴雷，真正实现高质量增长的仅有13家，接近半数公司盈利承压，板块内部分化极其惨烈。
从数据上看，这轮医药股爆雷覆盖了创新药、中药、血制品、原料药、CXO等多个细分领域，既有营收小幅增长但利润大幅跳水的，也有营收利润双双暴跌、直接由盈转亏的，更有龙头企业净利下滑超四成，彻底打破了市场对医药板块“稳增长、抗周期”的固有认知。
周末消息面集中落地，医药股利空扎堆出现，创新药标的利润狂泄549%，中药龙头净利下滑46%，血制品双雄同步增收不增利，原料药企业普遍陷入量价齐跌困境。很多朋友疑惑：医药板块政策底、市场底都已经出现，为何年报季还会集体爆雷？背后究竟是短期因素冲击，还是行业逻辑正在发生根本变化？
好青年今天这篇文章，就把这17只业绩爆雷的医药股完整名单、每一家的下滑原因、行业共性问题一次性讲透，帮大家在4月年报季避开医药股的明坑暗雷！
全文数据均来自公开年报，客观真实，不构成任何操作建议。
一、17只业绩爆雷医药股完整名单及核心数据
截至目前，已披露2025年年报、业绩出现下滑的医药股共计17家，覆盖创新药、化学药、中药、血制品、生物药、医药外包等多个方向，具体业绩数据如下：
1. 新诺威：收入增长9%至22亿元，利润下降549%，亏损2.41亿元
2. 悦康药业：收入下降35%至24亿元，利润下降312%，亏损2.62亿元
3. 金城医药：收入下降19%至27亿元，利润下降78%，盈利0.44亿元
4. 博瑞医药：收入下降5%至12亿元，利润下降71%，盈利0.55亿元
5. 莱美药业：收入下降3%至8亿元，利润下降53%，亏损1.35亿元
6. 昆药集团：收入下降22%至66亿元，利润下降46%，盈利3.50亿元
7. 新天地：收入下降7%至7亿元，利润下降30%，盈利1.21亿元
8. 上海莱士：收入下降10%至73亿元，利润下降28%，盈利15.77亿元
9. 泽璟制药：收入增长52%至8亿元，利润下降18%，亏损1.63亿元
10. 普洛药业：收入下降19%至98亿元，利润下降14%，盈利8.91亿元
11. 华兰生物：收入增长5%至46亿元，利润下降14%，盈利9.40亿元
12. 国药现代：收入下降14%至94亿元，利润下降13%，盈利9.42亿元
13. 冠昊生物：收入增长3%至4亿元，利润下降11%，盈利0.24亿元
14. 西藏药业：收入增长6%至30亿元，利润下降11%，盈利9.38亿元
15. 诺思格：收入增长14%至9亿元，利润下降2%，盈利1.37亿元
16. 百花医药：收入增长1%至4亿元，利润下降2%，盈利0.41亿元
17. 丽珠集团：收入增长2%至120亿元，利润下降2%，盈利20.23亿元
从这份名单可以清晰看出，医药板块此轮业绩下滑呈现三大特征：一是亏损幅度极大，新诺威、悦康药业、莱美药业、泽璟制药四家直接亏损，其中新诺威利润暴跌超5倍，悦康药业暴跌超3倍；二是龙头普遍承压，昆药集团、上海莱士、华兰生物、丽珠集团等细分赛道龙头均出现净利下滑；三是增收不增利成常态，多家公司营收小幅上涨，但利润同步下滑，成本与费用压力已经传导至终端盈利。
二、重点爆雷企业深度解读：每一家下滑都有明确逻辑
1. 悦康药业：核心品种被限价，营收利润双杀
悦康药业2025年营收24亿元，同比下滑35%；净利润亏损2.62亿元，同比暴跌312%，是本轮医药股中亏损幅度最大的企业之一。
业绩崩塌的核心原因，在于主力品种遭遇政策性降价。公司核心产品银杏叶提取物注射液，因前期价格管理问题被监管要求整改，执行全国统一低价后，单价降幅超过五成，直接导致这款贡献大量收入与毛利的产品营收、利润双双腰斩。
除此之外，公司抗感染药物、原料药等其他产品线需求整体走弱，收入同步下滑；而研发投入仍维持高位，各项费用刚性支出没有减少，毛利率持续承压，最终出现营收大幅下滑、利润由盈转亏且亏损幅度大幅扩大的局面。
2. 昆药集团：中药集采冲击，核心单品量价齐跌
作为中药领域的代表性企业，昆药集团2025年营收66亿元，同比下滑22%；净利润3.50亿元，同比下滑46%，接近腰斩，扣非净利润更是暴跌超七成，经营现金流同步大幅恶化。
下滑核心逻辑是中成药集采深度冲击。公司血塞通系列、天麻素注射液等心脑血管主力品种，在集采中标后价格大幅下调，叠加终端销量下滑、渠道库存高企，核心板块收入明显萎缩。同时，消化系统、抗疟类等其他产品线全线走弱，缺乏新的增长点对冲风险。
医保控费持续推进，零售端动销放缓，渠道转型又推高了销售费用，再加上中药材原料价格上涨挤压毛利率，多重压力下，这家中药龙头出现营收与利润的深度回调。
3. 上海莱士：血制品量价齐跌，资产减值吞噬利润
上海莱士是血制品行业龙头，2025年营收73亿元，同比下滑10%；净利润15.77亿元，同比下滑28%，经营现金流更是由正转负，录得-3.29亿元，基本面全面承压。
具体来看，公司核心产品人血白蛋白、静注人免疫球蛋白受终端需求放缓、部分省份带量采购影响，出现量价齐跌：自产人血白蛋白收入下滑15.18%，静丙收入下滑13.98%，直接拖累整体营收。血浆成本上升、高毛利凝血因子产品占比偏低，进一步导致毛利率大幅下滑，人血白蛋白毛利率从44.69%降至37.99%，静丙毛利率从57.05%降至54.33%。
更关键的是，公司2025年计提存货跌价损失5.55亿元、商誉减值损失0.94亿元，资产减值大幅增加，叠加三费费率上升，最终吞噬大量利润，导致业绩大幅下滑。
4. 华兰生物：静丙业务拖累，增收不增利
华兰生物同样是血制品龙头，2025年营收微增5%至46亿元，但净利润下滑14%至9.40亿元，呈现典型的增收不增利特征，经营现金流同步下降17.12%。
最大拖累来自静注人免疫球蛋白，该产品营收下滑8.94%，毛利率暴跌13.58个百分点至37.47%，成为盈利下滑的核心因素。尽管人血白蛋白营收增长15.40%，但完全无法对冲静丙的大幅下滑。
同时，血液制品整体毛利率从54.41%降至50.17%，疫苗业务毛利率也同步下滑；采浆量小幅增长，但高毛利凝血因子产能释放不足，血浆成本上升，最终导致营收微增、净利明显下滑。
5. 国药现代：原料药竞争加剧，集采压制盈利
国药现代2025年营收94亿元，同比下滑14%；净利润9.42亿元，同比下滑13%，营收利润同步下滑。
公司业绩下滑主要源于原料药行业产能过剩、竞争白热化，核心产品出现量价齐跌；制剂产品又受到集采降价影响，收入持续收缩，整体毛利率大幅下滑。即便公司在费用端有所控制，也难以抵消价格战与集采带来的盈利压力，最终呈现营收利润同步回落的态势。
6. 新诺威：利润狂跌549%，转型期阵痛显现
新诺威2025年营收增长9%至22亿元，但净利润亏损2.41亿元，同比暴跌549%，是本轮医药股中业绩降幅最夸张的标的。
营收小幅增长说明终端需求并未崩塌，利润巨亏主要来自业务结构调整、资产减值、费用高企等多重因素。公司在功能饮品、保健品等业务上投入加大，短期难以兑现利润，叠加部分资产计提减值，最终导致盈利大幅恶化，由盈转亏。
7. 博瑞医药、金城医药：创新药与特色原料药双重承压
博瑞医药利润下滑71%，金城医药利润下滑78%，两者均属于创新药+特色原料药赛道，下滑逻辑高度相似：一是原料药价格下行，行业竞争加剧；二是创新药研发投入持续高增，费用侵蚀利润；三是核心产品放量不及预期，营收增长乏力，最终导致净利大幅跳水。
三、医药股集体爆雷的三大行业根源，并非个别企业问题
这17家医药股覆盖多个细分赛道，业绩集体爆雷绝非偶然，而是行业多重压力集中释放的结果，背后有三大共性逻辑：
1. 集采常态化，价格压制贯穿全产业链
从中药、化药到血制品、原料药，集采已经从试点走向常态化，几乎覆盖医药行业所有核心领域。中标即降价，已经成为行业铁律，核心单品价格动辄下调30%-70%，直接砍掉企业毛利。
过去依赖大单品盈利的企业，一旦主力品种被纳入集采，业绩立刻出现断崖式下滑，昆药集团、悦康药业、国药现代均是典型代表。集采压缩了渠道利润，也改变了药企的盈利模式，过去高毛利时代一去不返。
2. 研发投入高企，费用端刚性吞噬利润
创新转型是医药行业的必由之路，但创新意味着持续烧钱。创新药企业需要投入巨额资金用于临床研发，传统药企转型创新同样需要大额研发支出。
很多企业营收还在增长，但研发费用、销售费用同步大增，导致利润被大幅侵蚀，出现“营收涨、利润跌”的现象。华兰生物、丽珠集团、诺思格等均属于此类，收入端保持韧性，费用端持续高压，最终导致净利下滑。
3. 需求端放缓，行业从高增长进入存量竞争
疫情结束后，医疗需求逐步回归常态，过去被透支的血制品、感冒药、抗感染药等需求明显回落，叠加医保控费、医院控费，终端动销放缓，药企收入端增长失速。
原料药行业更是陷入产能过剩、价格战白热化的困境，量价齐跌成为常态。需求端收缩、供给端过剩，双重挤压下，医药企业盈利自然承压。
四、年报季医药股避雷思路：普通投资者可直接套用
面对医药板块大面积业绩爆雷，很多持仓的朋友感到焦虑，其实只要抓住几个简单原则，就能避开大部分明雷：
第一，远离依赖单一核心品种的企业。一旦主力产品被集采或降价，业绩会瞬间崩塌，悦康药业、昆药集团均是此类，产品单一化风险极高。
第二，警惕增收不增利、现金流恶化的公司。营收上涨但利润下滑、现金流由正转负，往往意味着盈利质量极差，后续业绩大概率继续承压，上海莱士、华兰生物均出现类似信号。
第三，避开高商誉、高存货的企业。年报季常常出现商誉减值、存货跌价，一次性计提会直接导致巨亏，新诺威、上海莱士均受此影响。
第四，优先关注管线丰富、全球化布局、创新兑现能力强的标的。这类企业抗风险能力更强，能够通过多产品、多市场对冲单一风险，也是行业长期出清后的最终受益者。
好青年最后想说
周末医药股利空集中释放，17家企业业绩爆雷，创新药、中药、血制品龙头悉数承压，看似是板块利空，本质上是医药行业彻底告别高毛利、高增长时代，进入高质量发展新阶段的必然过程。
集采常态化、创新升级、行业出清，是未来医药行业的长期主线。短期业绩爆雷，是风险释放，也是优胜劣汰的过程，那些真正具备研发实力、产品矩阵丰富、全球化能力突出的企业，终将穿越周期。
年报季依旧是风险高发期，建议大家对照持仓，排查高减值、高依赖单一产品、现金流恶化的标的，守住本金比追逐收益更重要。
如果觉得这份医药股爆雷名单和深度解读对你有用，欢迎点赞、关注、评论，下次我将为大家梳理那13家实现高质量增长的医药股，挖掘板块中的真正优质标的。
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